祥瑞证券股份有限公司陈潇榕,马书蕾近期对金宏气体进行连系并发布了连系汇报《大批气和现场制气增长刚劲欧洲杯体育，特气业务承压》，赐与金宏气体增握评级。

　　金宏气体(688106)　　事项：　　公司发布2025年一季报，2025Q1实现营收6.23亿元，yoy+5.62%；实现归母净利润0.44亿元，yoy-42.47%；归母扣非净利润0.29亿元，yoy-41.68%。　　祥瑞不雅点：　　公司大批气/现场制气/燃气业务保握刚劲增势，特气收入受卑鄙光伏产业供应压力大的影响而下滑。2025Q1公司大批气体营收为2.61亿元，同比增多23.68%，占总营收的41.98%、同比擢升6.13pct，公司大批气业务具有一定例模上风，产销保管增长态势；25Q1公司特气营收为2.13亿元，同比下落18.82%，占总营收的比例为34.27%、同比下落10.32pct，由于光伏产业链竞争加大、高卑鄙居品存在打价钱战征象，导致公司中枢居品高纯氨和高纯氢气等价钱受到一定压制，从而使公司特气业务收入和举座毛利率水平同比有所下滑，2025Q1公司销售毛利率为28.49%、同比下落5.61pct；25Q1公司现场制气及房钱收入为0.80亿元，同比增多29.91%，占总营收的12.89%、同比擢升2.41pct，公司加大现场制气名目布局，2024年12月公司新得到泰国现场制气名目，2025年2月新树立金宏气体(湛江)有限公司，为中集绿能提供现场制气就业，此外，公司愚弄自建空分名目和现场制气裕如液体积极开垦零卖市集；25Q1公司燃气业务营收为0.68亿元，同比增多26.44%，占总营收的10.87%、同比擢升1.79pct。　　期间用度率同比下落，商誉减值风险减小。25Q1公司期间用度率为21.84%、同比下落1.32pct，其中销售、处理、财务、研发用度率区分为7.29%、8.32%、1.77%、4.46%，相较于24Q1的8.79%、9.02%、1.32%、4.02%，销售和处理用度率有所下落。此外，2024年受重型机械等行业周期影响，湖南区域事迹爬坡经由偏慢，基于审慎性原则，公司对长沙曼德的商誉进行了减值处理，但自2025年以来，长沙曼德的销售额及净利润增长态势显明，后续对其商誉大额减值的可能性较小。　　投资薄情：公司中枢居品超纯氨、高纯氧化亚氮、二氧化碳等具有技巧和畛域上风，且多款高端居品电子级TEOS、六氟丁二烯等握续导入半导体客户，2025-2027年超纯氨、氢气、空分气、二氧化碳、多款特气居品打算的大畛域产能连续投产，同期跟着多项现场制气左券和电子大批载气订单的收场，公司大批气体和特气举座销售畛域有望保握增长，但由于产业竞争强烈、市集格式变化，25Q1公司居品价钱和毛利率仍有所下落，十分是用于光伏电板制造的超纯氨、高纯氢气等特气居品，后续跟着行业底部渐进，居品价钱再度大幅下落的可能性较小，咱们保管此前盈利预测，预测2025-2027年公司有望实现归母净利润3.10亿元、4.29亿元、4.70亿元（较原值保握不变），对应2025年4月25日收盘价PE区分为26.9、19.4、17.7倍，卑鄙光伏和半导体基本面安逸改善，气体价钱下行空间有限，后续新址品批量供货和现场制气名目连续投运有望孝顺增量收益，保管“推选”评级。　　风险请示：1）终局需求增速不足预期。若半导体和泄出面板产业上行周期延后开启，光伏电板产业需求下行，终局需求不足预期，则公司电子特气业务需求难开释，事迹增速可能受限。2）国外企业大幅扩产。若国外巨头企业大幅提高特气产能畛域，以畛域和技巧上风挤占中国特气市集，则可能形成部分特气居品竞争激增，产能多余的场面。3）技巧坑害受阻的风险。若国外严格收尾相干技巧出口，国内企业在高壁垒高纯特气居品上的研发和工业化量产短期难以坑害，则可能形成国产替代经由受阻延后的情况。4）原材料价钱大幅波动的风险。若原料空分气和动力价钱受顶点局势、国外地缘政事等身分影响，供需格式出现较大变动，则价钱可能大幅波动，从而形成公司坐褥资本的抬升。

本站数据中心凭据近三年发布的研报数据计较，东北证券张煜暄连系员团队对该股连系较为深刻，近三年预测准确度均值为79.91%，其预测2025年度包摄净利润为盈利2.68亿，凭据现价换算的预测PE为30.82。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级5家，增握评级2家。

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