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　　国信证券发布研报称，督察小鹏汽车-W（09868）“优于大市”评级，该行指出公司新车型走量，纯视觉决策的落地，将高阶智驾车型渗入至20万以内的商场，加快物化高阶智驾平权，来岁“鲲鹏超等电动系统”车型放量，公司计算周期合手续朝上。

　　国信证券主要不雅点如下：

　　近期事件：2025小鹏科技日

　　11月5日，小鹏汽车在广州举办2025小鹏科技日，展示了其在物理AI的树立及量产计算，包括小鹏第二代VLA、自动驾驶出租车 （Robotaxi）、全新一代IRON东谈主形机器东谈主，打造物理AI昔时出行全新范式。小鹏汽车董事长CEO何小鹏晓谕，小鹏汽车定位升级为“物理AI 寰球的出行探索者，面向大师的具身智能公司”。

　　小鹏汽车物化商业收入204亿元，同比增长102%

　　2025Q3，小鹏汽车的销量为11.6万辆，同比增长149.3%，环比增长12.4%；总收入为203.8亿元，同比增长101.8%，环比增长11.5%；净利润为-3.8亿元，昨年同时为-18.1亿元，2025Q2为-4.8亿元。拆分来看，1）2025Q3

　　汽车销售收入为180.5亿元，同比+105.3%，环比+6.9%，按年增长乃主要由于新推出的车型拜托量加多所致。2）2025Q3职业偏执他收入为东谈主民币23.3亿元，同比+78.1%，环比+67.3%，同环比增长主要由于售后职业收入增长以及向汽车制造商提供的时期研发职业收入增长。

　　研发与计算作为降本增效，毛利率与净利率同环比均晋升

　　2025Q3，小鹏汽车的毛利率/净利率20.1%/-1.9%，差别同比+4.9/+16.0pct，差别环比+2.8/+0.7pct；研发用度率/销售、行政及一般用度率差别

　　11.9%/12.2%，差别同比-4.3/-3.9pct，差别环比-0.2/+0.4pct。2025Q3，公司毛利率同环比晋升，拆分来看，1）2025Q3汽车业务毛利率13.1%，同比+4.5pct，环比-1.2pct，同比增长主要由于合手续的本钱裁减所致，环比下落是由于居品换代所致。2）2025Q3职业偏执他利润率为74.6%，同比+14.5pct，环比+21pct，增长主要由于时期研发职业收入所致。

　　销量同比增长149%

　　2025Q3，小鹏汽车的销量为11.6万辆，同比增长149.3%，环比增长12.4%。2025年10月，公司拜托量4.2万辆，同比增长76%，环比增长1%，公司2025年第四季度辅导，2025年第四季度的汽车拜托量展望125000-132000辆，按年加多约36.6%至44.3%。

　　风险指示

　　原材料价钱高潮，汽车价钱竞争合手续激化。

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